วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SISB ประมาณการ 1Q67F: คาดว่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่

สำหรับใน 1Q67F เราคาดว่าจำนวนนักเรียนจะเพิ่มขึ้นเป็น 4,267 คน(+29.9% YoY, +1.7% QoQ) ขณะที่คาดว่าค่าเล่าเรียนจะอยู่ที่ 1.33 แสนบาท/ไตรมาส/คน (+3.3% YoY, ทรงตัว QoQ) เราคาดว่ารายได้ของ SISB จะอยู่ที่ 572 ล้านบาท (+34.3% YoY, +1.6% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 53.7% จาก 55.7% ใน 1Q66 และ 53.6% ใน 4Q66 เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้จะอยู่ที่ 18.6% ใน 1Q66F จาก 20.4% ใน 1Q66 และ 18.4% ใน 4Q66 ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานน่าจะออกมาแข็งแกร่งที่เราคาดเอาไว้อีก ถ้าหาก SISB ไม่บันทึกค่าใช้จ่ายประมาณ 3 ล้านบาท จาก i) การตั้งสำรองค่าเล่าเรียนระยะสั้น และ ii) ต้นทุนการเงินเพิ่มขึ้นจากการขยายกิจการใน 1Q67 ทั้งนี้ กำไร 1Q67F จะคิดเป็น 24.1% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 879 ล้านบาท

ยังคงมองแนวโน้มการเติบโตของ SISB ปี 2567-2568F เหมือนเดิม

เรายังมั่นใจว่าจำนวนนักเรียนในปีนี้จะเพิ่มขึ้น YoY เป็น 4,600 ตามประมาณการ ซึ่งคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2567F จะอยู่ที่ 879 ล้านบาท (+34.6% YoY) และปี 2568F จะอยู่ที่ 1.06 พันล้านบาท (+20.6% YoY)

ผลประกอบการมีแนวโน้มแข็งแกร่ง  

เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มผลประกอบการของ SISB ในอีกสองสามปีข้างหน้า จากการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของทั้งจำนวนนักเรียนและค่าเล่าเรียน โดยในปี 2567F บริษัทจะได้อานิสงส์จากแคมปัสใหม่สองแห่ง โดยกำไรสุทธิใน 4Q66 ของแคมปัสที่นนทบุรีอยู่ที่ 4.3 ล้านบาท ในขณะที่แคมปัสที่ระยองขาดทุนสุทธิ 10.8 ล้านบาท ซึ่งเมื่อมองต่อไปข้างหน้า กำไรสุทธิที่นนทบุรีน่าจะแข็งแกร่งมากขึ้น ในขณะที่แคมปัสระยองน่าจะขาดทุนลดลงในปี 2567F นอกจากนี้ บริษัทยังจะได้โมเมนตัมบวกจากการเติบโตของธุรกิจโรงเรียนนานาชาติเพราะจำนวนนักเรียนของโรงเรียนนานาชาติในประเทศไทยในปี 2566 ที่ยังต่ำกว่า 1% (ประมาณ 70,200 คน จากจำนวนนักเรียนทั้งหมด 11.18 ล้านคนในประเทศไทย)

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำถือ SISB เพราะเหลือ upside ที่ไม่มากเมื่อเทียบกับราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ของเราที่ 43.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 4%) ทั้งนี้ เราคาดว่าผลประกอบการของบริษัทยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องในอีกสองสามปีข้างหน้า

Risks

COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และ ความขัดแย้งทางการเมือง