วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TIDLOR ผลประกอบการ 1Q67: NPL แกว่งตัวสูงขึ้น

สินเชื่อยังขยายตัวได้อย่างแข็งแกร่ง และ margin ก็ดีขึ้น

สินเชื่อขยายตัว 3% QoQ และ 21% YoY โดยที่มาร์จิ้นเพิ่มขึ้น (+20bps QoQ แต่ -10bps YoY) เนื่องจาก yield สินเชื่อดีขึ้นเล็กน้อย และ ต้นทุนการเงินลดลง โดยมาร์จิ้นที่ดีขึ้นช่วยหนุนให้ NII เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 20% YoY

ค่าธรรมเนียมนายหน้าประกันยังรักษาระดับการเติบโตเอาไว้ได้

รายได้อื่นลดลง 10% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 21% YoY ใน 1Q67 โดยการเติบโตส่วนใหญ่มาจากค่าธรรมเนียมนายหน้าประกัน (>90% ของรายได้อื่น) ซึ่งลดลง 10% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 22% YoY ใน 1Q67

NPLs ที่เพิ่มขึ้น และ credit cost ที่ลดลง ฉุดให้สัดส่วน NPL coverage ลดลง

Gross NPLs กลับมาเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง (+14% QoQ และ 29% YoY) ซึ่งเร่งตัวขึ้นเร็วกว่าอัตราการขยายตัวของสินเชื่ออย่างมาก ในขณะเดียวกันค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost)ลดลงเหลือ 3.6% ใน 1Q67 (จาก 4.4% ใน 4Q66 และ 3.4% ในปี 2566) ส่งผลให้สัดส่วน NPL coverage ลดลงเล็กน้อยเหลือ 262% (จาก 282% ใน 4Q66) ซึ่งยังถือว่าค่อนข้างแข็งแกร่งอยู่

Valuation & Action

ถึงแม้ว่าคุณภาพสินทรัพย์ของ TIDLOR จะยังคงผันผวน แต่ส่วนรองรับหนี้เสียที่สูงยังคงช่วยเป็นกันชนได้อย่างดี ในขณะที่สัดส่วน NPL coverage ที่ยังสูงถึง 264% ก็ถือว่าแข็งแกรง และ มากเพียงพอที่จะช่วยให้บริษัทบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์ได้ในช่วงที่ภาวะเศรษฐกิจไม่เอื้ออำนวย ทั้งนี้ เนื่องจากกำไรสุทธิใน 1Q67 คิดเป็น 27% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้นจึงทำให้ประมาณการกำไรปีนี้ของเรามี upside อีก โดยเรากำลังอยู่ระหว่างการพิจารณาปรับประมาณการกำไร และ ราคาเป้าหมายปี 2567F (21.20 บาท, PE ที่ 15x)

Risks

FVTPL ลดลงเพราะตลาดพันธบัตรผันผวน, NIM ถูกกดดัน, credit cost เพิ่มขึ้น