วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SNNP ผลประกอบการ 1Q67: เป็นไปตามคาด

ยอดขายใน 1Q67 เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

ยอดขายของ SNNP ใน 1Q67 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+1% YoY, -12% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา และ คิดเป็น 22% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา โดยยอดขายที่ลดลง QoQ เป็นเพราะผลจากปัจจัยฤดูกาล ในขณะที่ยอดขายที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY เป็นเพราะมีการเปิดดำเนินการโรงงานที่เวียดนามอย่างเต็มที่ ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาตามทำเลที่ตั้ง ยอดขายในประเทศใน 1Q67 (76% ของยอดขายรวมใน 1Q67) อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY แต่ลดลง 2% QoQ) คิดเป็น 23% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ในขณะที่ยอดขายต่างประเทศใน 1Q67 อยู่ที่ 349 ล้านบาท (+7% YoY, -34% QoQ) คิดเป็น 19%ของประมาณการเต็มปีของเรา

อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

อัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q67 อยู่ที่ 29.5% (+1.3ppts YoY, +0.3ppts QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 0.5ppts และ ดีกว่าสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 28.9% โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะการประหยัดต่อขนาดจากการเปิดดำเนินการโรงงานในเวียดนามอย่างเต็มที่ ประกอบกับมีการออกสินค้าใหม่ (บริษัทออกสินค้าใหม่ผ่าน 4 แบรนด์ ได้แก่ เบนโตะ, เจเล่, โลตัส และ เมจิก ฟาร์ม)

อัตรากำไรสุทธิก็เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QOQ เช่นกัน

ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 1Q67 อยู่ที่ 236 ล้านบาท (+14% YoY, -13% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 16.4% (จาก 14.6% ใน 1Q66 และ 16.5% ใน 4Q66) สูงกว่าประมาณการของเราที่ 15.8% ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิใน 1Q67 อยู่ที่ 10.9% (จาก 10.8% ใน 1Q66 และ 10.1% ใน 4Q66)

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 21.00 บาท อิงจาก PER ที่ 26.0x (-1.0 S.D) คิดเป็น PEG ที่ 1.3x (อิงจาก EPS ปี 2567)

Risks

คู่แข่งรายใหม่, ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ, ความเสี่ยงจากการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่, ความเสี่ยงจากการลงทุนในบริษัทลูกทั้งในประเทศและต่างประเทศ, ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน