เศรษฐกิจ

วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ MTC คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้นเร็วกว่าที่คาดไว้

วันที่ส่ง: 11/05/2024 - ผู้เขียน: กรุงเทพธุรกิจ

ผู้บริหารของ MTC ชี้แจงว่าการที่บริษัทใช้ความระมัดระวัง และ คุมเข้มการปล่อยสินเชื่อส่วนบุคคล (PLoan) พร้อมทั้งลดการปล่อยกู้สินเชื่อ H/P รถมอเตอร์ไซค์ใหม่มาตั้งแต่ 2Q66 ทำให้คุณภาพสินทรัพย์ของบริษัทดีขึ้น โดยที่ NPL ทรงตัว และ ค่าใช้จ่ายสำรองฯ ( credit cost) สูงขึ้น แม้ว่าจะมีการตัดหนี้สูญ (write-off) ลดลง โดยค่าใช้จ่ายสำรองฯ ( credit cost) อยู่ที่ 3.1% ใน 1Q67 และ น่าจะรักษาระดับนี้ไว้ได้ใน 2Q67 จากยอดเก็บเงินสดที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง ซึ่งทำให้บริษัทมั่นใจมากขึ้นว่า ค่าใช้จ่ายสำรองฯ ( credit cost) ในปี 2567 จะต่ำกว่าเป้าเดิมที่ตั้งไว้ที่ 3.5%

ยังไม่รีบขยายสินเชื่อความเสี่ยงสูงในระยะสั้น

การที่ MTC ขยับออกจากสินเชื่อที่ความเสี่ยงสูงในกลุ่ม H/P รถมอเตอร์ไซค์ใหม่ และ สินเชื่อ P-Loan ปลอดหลักประกันเป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้คุณภาพสินทรัพย์ของบริษัทดีขึ้นเร็วกว่าที่เราคาดเอาไว้ถึงแม้บริษัทจะยังเน้นสินเชื่อจำนำทะเบียน แต่ก็เน้นสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์มากกว่ารถมอเตอร์ไซค์ดังจะเห็นได้จากโครงสร้างสินเชื่อที่เปลี่ยนแปลงไป (figure 5) โดยมีสัดส่วนสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์เพิ่มขึ้นเป็น 35% ของสินเชื่อรวม (จาก 33% ใน 2H66) ในขณะที่สัดส่วนสินเชื่อ P-Loan และ H/P รวมกันลดลงเหลือ 16% (จาก 20%) ทั้งนี้ ถึงแม้ว่าประเด็นคุณภาพสินทรัพย์จะน่าห่วงน้อยลงแล้ว แต่บริษัทบอกว่าจะยังไม่รีบขยายสินเชื่อความเสี่ยงสูงในระยะสั้น (อีกสองไตรมาสข้างหน้า) เพื่อเพิ่มอัตราผลตอบแทนสินเชื่อ (yield) และมาร์จิ้น

…ปรับลดสมมติฐาน credit cost ปี 2567F/2568F ลงเหลือ 3.2%/3%

เนื่องจากกระแส NPL เกิดใหม่ลดลง และ บริษัทตั้งเป้าจะลดค่าใช้จ่ายสำรองฯ ( credit cost) ลง เราจึงปรับลดสมมติฐาน ค่าใช้จ่ายสำรองฯ ( credit cost) ปี 2567/2568 ลงเหลือ 3.2%/3% (จากเดิมที่ 3.5%/3.2%) โดยคาดว่า credit cost ของสินเชื่อ H/P จะลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 5% และ ของสินเชื่อจำนำทะเบียนจะอยู่ที่ 2.8-2.9%

ปรับเพิ่มกำไรปี 2567F/2568F + 7%/+5% และพิ่มราคาเป้าหมายปี 2567F เป็น 55 บาท (จาก 46.00 บาท)

เราใช้สมมติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปี 2567/2568 ที่ปีละ 20% และ spread สินเชื่อที่ 14.3%/14.2% ซึ่งจะทำให้ประมาณการกำไรปี 2567/2568 เพิ่มขึ้น 7%/5% ตามลำดับ ทั้งนี้ เมื่อ re-rate PE เป็น 20.0x ซึ่งเท่ากับ -0.5S.D. (เพิ่มขึ้นจาก 17.5x ซึ่งเท่ากับ -1S.D.) ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2567F ใหม่ที่ 55 บาท (เพิ่มขึ้นจาก 46 บาท)

Risks

ราคาลดมือสองตกหนัก, เศรษฐกิจในประเทศอ่อนแอลงทำให้ NPL เพิ่มขึ้น และ credit cost สูงขึ้น